Os Certificados de Operações Estruturadas (COE) surgiram como uma alternativa de investimento que combina diferentes ativos financeiros em uma única operação, oferecendo ao investidor a possibilidade de participar de ganhos de mercado sem, necessariamente, expor-se totalmente aos riscos de perda do capital investido. Essa forma de investimento, que no Brasil ganhou popularidade nos últimos anos, é semelhante ao Structured Notes nos Estados Unidos e aos Produtos Estruturados na Europa. Apesar de seu apelo, especialmente em mercados emergentes, o COE é envolto em controvérsias e riscos que levaram à sua proibição em mercados mais desenvolvidos, como o norte-americano e o europeu.
O COE é um produto híbrido, que combina elementos de renda fixa e derivativos, permitindo que o investidor obtenha um retorno atrelado a diferentes classes de ativos, como ações, moedas, commodities ou índices. Na maioria dos casos, os COEs oferecem uma “proteção” parcial ou total do capital investido, desde que determinadas condições sejam cumpridas. Isso atrai investidores que buscam segurança ao mesmo tempo em que desejam aproveitar oportunidades de ganhos superiores aos oferecidos por investimentos tradicionais de renda fixa. No entanto, essa aparente segurança pode ser ilusória.
A estrutura complexa do COE é um dos seus principais pontos de crítica. A combinação de diversos ativos e derivativos em um único produto gera uma opacidade que dificulta a compreensão completa dos riscos envolvidos por parte do investidor comum. O retorno do COE é geralmente condicionado ao desempenho de ativos subjacentes, e a “proteção” do capital pode ser anulada se determinados cenários adversos ocorrerem. Além disso, os custos embutidos e a falta de liquidez também tornam o COE menos atraente do que inicialmente parece.
Os riscos associados ao COE são diversos. Primeiramente, há o risco de crédito, uma vez que o investidor está exposto à solvência da instituição financeira emissora. Se a instituição emissora enfrentar dificuldades financeiras, o investidor pode perder parte ou todo o capital investido, independentemente do desempenho dos ativos subjacentes. Outro risco significativo é o risco de mercado, que está atrelado à variação dos ativos que compõem o COE. Em alguns casos, mesmo com a “proteção” do capital, as condições de mercado podem se desdobrar de tal forma que o retorno do COE seja nulo ou significativamente abaixo do esperado. A falta de liquidez é outro ponto crítico, pois o investidor pode enfrentar dificuldades para resgatar seu investimento antes do vencimento, o que limita a flexibilidade financeira.
A proibição dos COEs em mercados como os Estados Unidos e a Europa se deve, em grande parte, à preocupação dos reguladores com a complexidade e a falta de transparência desses produtos. Nos Estados Unidos, a Securities and Exchange Commission (SEC) e outras agências reguladoras expressaram preocupações de que os investidores não compreendem plenamente os riscos e a estrutura dos Structured Notes, levando à sua proibição. Na Europa, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) adotou uma posição semelhante, argumentando que esses produtos podem ser inadequados para investidores de varejo devido à sua complexidade e ao risco elevado de perda.
Além disso, as crises financeiras de 2008 e subsequentes ressaltaram a vulnerabilidade dos produtos financeiros complexos e opacos, que contribuíram para a instabilidade do sistema financeiro global. As lições aprendidas com essas crises levaram os reguladores a adotarem uma postura mais rigorosa em relação a produtos que, embora possam oferecer altos retornos, carregam riscos significativos e difíceis de serem avaliados por investidores menos experientes.
Embora os COEs possam parecer uma oportunidade atraente para diversificação de investimentos com proteção parcial do capital, a realidade é que eles envolvem uma série de riscos que não são facilmente perceptíveis à primeira vista. A complexidade de sua estrutura e a falta de transparência contribuíram para sua proibição em mercados desenvolvidos, onde a proteção ao investidor e a estabilidade do sistema financeiro são prioridades regulatórias. Para os investidores que consideram os COEs, é essencial uma análise cuidadosa e uma compreensão profunda dos riscos envolvidos, evitando assim surpresas desagradáveis e prejuízos financeiros significativos.
